在全球能源市场格局深刻调整的背景下，荣盛石化（002493.SZ）作为民营炼化行业的领军企业，正凭借成品油出口政策红利与海外裂解价差高位运行的双重驱动，步入业绩增长的快车道。本文将从成品油出口优势、硫磺副产品增值、炼化一体化布局及行业周期趋势等维度，深入剖析荣盛石化高景气周期的可持续性。

一、成品油出口：政策红利下的业绩增长极

2026年，商务部发放的首批成品油出口配额总量达1900万吨，与2025年同期持平。其中，荣盛石化旗下子公司浙石化获得156万吨配额，成为国内唯一具备成品油出口资质的民营炼化企业。这一稀缺资质，不仅为荣盛石化打开了国际市场的大门，更使其在海外裂解价差高位运行的背景下，享受到了高利润窗口期的红利。

据数据显示，2025年下半年，欧洲、新加坡汽油裂解价差创5年同期新高，柴油价差亦大幅上涨。这一趋势在2026年上半年得以延续，为荣盛石化成品油出口提供了广阔的利润空间。公司通过精准把握国内外市场价差，灵活调整出口规模与品种，实现了效益最大化。据测算，若全年出口300万吨成品油，单吨净利可超1300元，将为公司贡献数十亿元净利润。

二、硫磺副产品：被忽视的利润增长点

在荣盛石化的业绩增长版图中，硫磺副产品同样扮演着举足轻重的角色。作为全球单体最大的炼化一体化项目，浙石化拥有121万吨/年的硫磺设计产能，位居全国前三。随着硫磺价格的持续上涨，这一副产品正成为公司利润增长的重要补充。

自2024年下半年以来，硫磺价格开启上涨周期，截至2025年底，华东市场液体硫磺价格已涨至3610元/吨，固体硫磺价格更是高达3815元/吨，较年初分别上涨127%和141%。荣盛石化凭借低成本优势，硫磺业务毛利率显著提升。据测算，若以单吨硫磺售价3800元、单吨成本1000元以内进行测算，公司硫磺业务年毛利润可达34亿元以上，有效增厚了整体盈利水平。

三、炼化一体化布局：构建盈利护城河

荣盛石化的核心竞争力，在于其全球领先的炼化一体化布局。浙石化4000万吨/年的炼化一体化产能，不仅是全球最大单体炼厂，更通过规模化、一体化运营，实现了从原油采购、加工到成品油、化工品生产的全链条优化。

在原油采购方面，荣盛石化与沙特阿美等国际能源巨头建立了长期稳定的合作关系，确保了原油供应的稳定性与成本优势。在生产运营方面，公司通过原油成本与库存精细化管理、税制合规与出口配额动态调节等措施，进一步提升了盈利能力。此外，浙石化还积极布局EVA、POE、PC、ABS等高端新材料领域，推动公司向高附加值化工新材料平台转型，为长期增长奠定了坚实基础。

四、行业周期趋势：高景气周期能否延续？

展望未来，荣盛石化所处行业正迎来周期反转的关键节点。一方面，随着国内炼能接近10亿吨红线，新增产能有限，反内卷政策加速落后产能出清，行业供需格局持续改善。另一方面，海外炼能的不断退出，特别是俄罗斯、美国等国的炼厂关停，为荣盛石化等具备出口资质的企业提供了更广阔的市场空间。

从价差趋势来看，尽管海外裂解价差在2026年下半年可能面临一定回调压力，但整体仍处于高位运行区间。同时，硫磺价格受中东断供、春耕需求及新能源领域应用拓展等因素支撑，全年中枢价格有望保持在较高水平。这些因素共同作用下，荣盛石化的高景气周期有望得以延续。

五、结语

荣盛石化凭借成品油出口政策红利、硫磺副产品增值及炼化一体化布局等多重优势，正步入业绩增长的快车道。尽管未来可能面临原油价格波动、化工品景气度下行等风险挑战，但公司通过多元化收益来源、大股东持续增持及沙特阿美深度绑定等措施，有效提升了抗风险能力。展望未来，随着高端新材料项目的陆续投产及行业周期的反转向上，荣盛石化有望迎来更加广阔的发展前景。